공인중개사 부동산 투자론 · 제27회 18번 해설

핵심 해설

순현재가치법은 재투자수익률을 투자자의 요구수익률로 가정하는 반면, 내부수익률법은 산출된 내부수익률 자체로 재투자된다고 가정하는데, 요구수익률을 이용한 재투자 가정이 현실적으로 더 합리적이라고 평가된다. 따라서 재투자율 가정에 있어 내부수익률법이 더 합리적이라고 서술한 ④는 틀린 지문이다. 요구수익률에 따른 순현재가치 변동(①), 투자규모가 다른 상호배타적 투자안에서의 의사결정 차이(②), 순현재가치법의 가치가산원리 적용(③), 회수기간법의 한계(⑤)는 모두 옳은 설명이다. 따라서 정답은 ④이다.

이론 근거

순현재가치법(NPV)은 재투자수익률을 투자자의 요구수익률로 가정하고, 내부수익률법(IRR)은 산출된 내부수익률 자체로 재투자된다고 가정하는데, 요구수익률을 이용한 재투자 가정이 더 현실적이므로 NPV법의 재투자율 가정이 IRR법보다 합리적이다.

쉬운 설명

순현재가치법(NPV)은 재투자수익률을 투자자의 요구수익률로 가정하고, 내부수익률법(IRR)은 계산된 내부수익률 그대로 재투자된다고 가정하는데, 현실적으로는 요구수익률로 재투자된다고 보는 NPV의 가정이 더 합리적이다. 문제는 이를 반대로 IRR이 더 합리적이라고 서술해 틀렸다. NPV법은 여러 투자안의 가치를 단순히 더할 수 있는 가치가산원리가 성립하지만 IRR법은 성립하지 않는다는 점, 투자규모가 다른 상호배타적 투자안에서는 NPV법과 수익성지수법의 판단이 갈릴 수 있다는 점도 함께 옳은 내용이다.

용어 설명

선택지별 해설

• ① 요구수익률이 달라지면 동일한 현금흐름이라도 순현재가치가 달라지므로 옳은 설명이다.
• ② 투자규모가 다른 상호배타적 투자안에서는 NPV법과 PI법의 의사결정이 달라질 수 있으므로 옳은 설명이다.
• ③ NPV법은 가치가산원리가 성립하나 IRR법은 성립하지 않으므로 옳은 설명이다.
• ④ 재투자율 가정은 NPV법(요구수익률 가정)이 IRR법(내부수익률 자체 재투자 가정)보다 더 합리적이므로 반대로 서술되어 틀렸다.
• ⑤ 회수기간법은 회수기간 이후의 현금흐름을 고려하지 않는 단점이 있으므로 옳은 설명이다.

암기팁

요구수익률로 재투자된다고 보는 NPV의 가정이 더 현실적이다 - N(NPV)이 더 낫다고 기억하자.